盧敏放擔任蒙牛乳業(yè)總裁100天后，有了新的動(dòng)作，為控制奶源和發(fā)展低溫產(chǎn)品，蒙牛乳業(yè)決定花巨資增持現代牧業(yè)股份，而獲得大股東輸血后的現代牧業(yè)，也將擺脫掉對賭協(xié)議帶來(lái)的困擾以及擁有穩定的輸出渠道。

在雙方看來(lái)，這是一次雙贏(yíng)的增持。不過(guò)，也有業(yè)內人士表示，此舉能否讓蒙牛乳業(yè)和現代牧擺脫虧損，實(shí)現共贏(yíng)尚需要時(shí)間檢驗。

18.73億港元增持現代牧業(yè)

1月5日，在港上市的蒙牛乳業(yè)和現代牧業(yè)同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，蒙牛乳業(yè)擬以每股1.94港元的價(jià)格，以18.73億港元收購私募基金鼎暉和 KKR持有的現代牧業(yè)16.7%的股份，蒙牛乳業(yè)對現代牧業(yè)的持股比例也將提高至39.9%(全面攤薄后為37.7%)，由于持股比例高于30%，為此，這次蒙牛增持觸發(fā)了強制收購要約，蒙牛將以每股1.94港元的價(jià)格向所有現代牧業(yè)股東發(fā)出要約。

在雙方看來(lái)，這是一次雙贏(yíng)的增持，不但為蒙牛保證優(yōu)質(zhì)且穩定的原奶源供應；現代牧業(yè)也將獲得更穩定的產(chǎn)品輸出渠道。

對此，蒙牛乳業(yè)對《證券日報》記者表示，本次增持，將有助于蒙牛建立更順暢的上下游合作關(guān)系、打造更融合的行業(yè)生態(tài)體系；進(jìn)一步確保高質(zhì)量的上游奶源供應，助力蒙牛發(fā)展低溫業(yè)務(wù)；補充蒙牛的中高端產(chǎn)品線(xiàn)，鞏固在高端乳制品品類(lèi)的市場(chǎng)領(lǐng)導地位；作為國內規?；翀?chǎng)先驅的現代牧業(yè)，其在牧業(yè)及質(zhì)量管理的優(yōu)勢可以幫助本集團加強原奶采購的質(zhì)量控制，也將進(jìn)一步提高蒙牛集團的運營(yíng)效率。

在香頌資本執行董事沈萌看來(lái)，蒙牛在換了新總裁之后顯示出更積極的決心，作為食品安全重點(diǎn)市場(chǎng)的乳業(yè)，缺少穩定成熟的奶源供應始終是一個(gè)重大短板。

沈萌對《證券日報》記者表示，此前由于現代牧業(yè)狀況好于蒙牛，雖然蒙牛一直有意將現代牧業(yè)收歸旗下，但現代牧業(yè)抵觸被收編，而目前乳業(yè)大環(huán)境持續低迷，現代牧業(yè)對蒙牛收編的抵觸越來(lái)越弱，此時(shí)在兩個(gè)公司高管更迭之際、發(fā)現彼此抱團取暖才是雙贏(yíng)。因此，現代牧業(yè)歡迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁錮在現代牧業(yè)身上的對賭枷鎖。未來(lái)不排除蒙牛在中糧的支持下進(jìn)一步徹底私有化現代牧業(yè)，將乳業(yè)上下游全部集中在蒙牛這一個(gè)上市平臺之中。

對于這次蒙牛增持，現代牧業(yè)總裁高麗娜表示是經(jīng)過(guò)其同意下的結果。但是對于未來(lái)的合作細節，她表示，目前還沒(méi)有商量。

而對于此次增持的背景，高麗娜對《證券日報》記者表示，由于交易沒(méi)有完成，目前不便說(shuō)。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中糧要打造規?；脑匣?，而在乳業(yè)板塊中，蒙牛沒(méi)有上游奶源，控股現代牧業(yè)將完成這個(gè)目標。另外，蒙牛乳業(yè)要做低溫產(chǎn)品，現代牧業(yè)擁有分布式奶源，為蒙牛做巴氏奶打下基礎。同時(shí)，增持也為現代牧業(yè)解套，使其輕裝上陣，提振現代牧業(yè)在資本市場(chǎng)的信心。

“輸血”為現代牧業(yè)對賭解套

值得注意的是，蒙牛增持可以解決現代牧業(yè)此前的對賭協(xié)議帶來(lái)的問(wèn)題。于是，在蒙牛增持消息發(fā)布后，現代牧業(yè)的股價(jià)大漲，昨日報收于1.91港元/股，當日漲幅5.52%。

彼時(shí)，現代牧業(yè)在2013年與鼎暉和 KKR合資建立了兩個(gè)牧場(chǎng)，根據當時(shí)的協(xié)議，私募基金有權在牧場(chǎng)產(chǎn)奶的第3年-7年，隨時(shí)把牧場(chǎng)資產(chǎn)換成現代牧業(yè)的股票。2015年7月份，現代牧業(yè)通過(guò)定向增發(fā)以約19億港元的代價(jià)從兩家基金手中買(mǎi)回了合資牧場(chǎng)股權，同時(shí)規定，在股票三年的禁售期屆滿(mǎn)前45個(gè)交易日期間，如果基金所持有的現代牧業(yè)股票價(jià)值低于3.08億美元，現代牧業(yè)就必須補償價(jià)差。

值得關(guān)注的是，2016年上半年，現代牧業(yè)出現上市以來(lái)的首次虧損，虧損5.6億元的背后，對賭協(xié)議、奶價(jià)低迷以及處置資產(chǎn)等都是導致這次虧損的因素。

而此次蒙?；ň拶Y增持現代牧業(yè)股份，將鼎暉和 KKR手中持有的現代牧業(yè)股份收入囊中，意味著(zhù)現代牧業(yè)之前與兩家基金公司簽訂的對賭協(xié)議也將提前結束。

事實(shí)上，現代牧業(yè)是中國最大的乳牛畜牧公司，目前在國內有26個(gè)牧場(chǎng)，擁有的乳牛數量近23萬(wàn)頭。如今，國際奶價(jià)上漲，國內原奶價(jià)格自去年9月份以來(lái)也在逐步回升，如今有了蒙牛的“輸血”，以及穩定的合作關(guān)系，現代牧業(yè)的未來(lái)發(fā)展被業(yè)內看好。

不過(guò)，也有業(yè)內人士對于蒙牛大手筆增持現代牧業(yè)一事表示不解，蒙牛如果是想控制奶源及做低溫產(chǎn)品，應該選擇一些以城市周邊布局的適度規?；翀?chǎng)，而非以大型牧場(chǎng)為主的現代牧業(yè)。蒙牛增持，現代牧業(yè)解套了，對于蒙牛來(lái)說(shuō)“掉坑里”了。

上述業(yè)內人士表示，大型牧場(chǎng)是高投入高產(chǎn)出，存在循環(huán)經(jīng)濟不可持續的問(wèn)題。另外，一旦有疫情發(fā)生，大型牧場(chǎng)在疫情控制方面難度大。如果蒙牛利用現代牧業(yè)奶源做低溫產(chǎn)品，只能做高端低溫產(chǎn)品來(lái)消化成本壓力，長(cháng)期來(lái)看是不可持續的。在此輪產(chǎn)業(yè)結構調整中，供給側改革將推動(dòng)低溫奶業(yè)的快速發(fā)展，但是不能把低溫奶業(yè)發(fā)展為高端奶業(yè)，來(lái)抑制消費增長(cháng)。

本文關(guān)鍵詞：蒙牛 19億港元 增持 現代牧業(yè)